Die wichtigsten Punkte
- Schlagzeilen hinken dem Kurs meist hinterher. In der Regel kommt zuerst die Bewegung, und die Erklärung wird ihr nachträglich angepasst.
- Dünne Liquidität, nicht neue Information, erklärt einen großen Teil dramatischer kurzfristiger Bewegungen.
- Fragen Sie, wer davon profitiert, dass Sie eine Geschichte lesen, und ob der Autor selbst eine Position hält.
- Strukturdaten wie Hashrate, Difficulty und Miner-Verhalten enthalten angebotsseitige Informationen, die in narrativer Berichterstattung selten vorkommen.
Die Krypto-Marktberichterstattung hat ein strukturelles Problem. Kurse bewegen sich ständig, die Publikationstakte sind unerbittlich, und irgendetwas muss die Bewegung erklären. Das Ergebnis ist ein Genre, das zuverlässig selbstbewusste Kausalgeschichten für Ereignisse liefert, die oft überhaupt nicht durch etwas Berichtenswertes verursacht wurden.
Das ist nicht die Behauptung, jede Berichterstattung sei wertlos – unsere eingeschlossen. Es ist die Feststellung, dass man sie nur dann gut lesen kann, wenn man weiß, wie sie entsteht und was sie systematisch auslässt.
Die Erklärung kommt meist nach der Bewegung
In den meisten Redaktionen läuft die Abfolge so: Der Kurs bewegt sich. Jemand bemerkt es. Ein Autor durchsucht die Ereignisse des Tages nach etwas Passendem. Es erscheint eine Schlagzeile, die behauptet, die Bewegung sei wegen dieser Sache eingetreten.
Das Problem ist, dass es an jedem beliebigen Tag immer einen Kandidaten gibt: eine Äußerung von Aufsichtsbehörden, eine große Transaktion, ein Statement einer Führungskraft, eine charttechnische Marke, makroökonomische Daten. Weil sich immer eine passende Ursache finden lässt, sagt es sehr wenig aus, wenn man eine findet. Ein nützlicher Test ist die Beobachtung, wie oft dieselbe Nachrichtenkategorie in verschiedenen Wochen Bewegungen in entgegengesetzte Richtungen begleitet.
Märkte aggregieren die Entscheidungen vieler Teilnehmer, die aus überwiegend unsichtbaren Gründen handeln. Ein Fonds, der planmäßig umschichtet, eine gehebelte Position, die automatisch liquidiert wird, eine Unternehmenskasse, die eine Ausgabe deckt: Nichts davon erzeugt Schlagzeilen, und zusammen können diese Faktoren leicht schwerer wiegen als die Geschichte, der die Bewegung zugeschrieben wird.
Liquidität erklärt mehr als jedes Narrativ
Wenn es ein Konzept gibt, das die Nachrichtenlektüre sofort verbessert, dann ist es Liquidität. Liquidität ist die Tiefe der ruhenden Orders rund um den aktuellen Kurs. Ist sie hoch, bewegen selbst größere Orders den Kurs nur mäßig. Ist sie dünn, bewegen ihn schon kleine Orders stark.
Liquidität schwankt erheblich nach Tageszeit, Wochentag, Handelsplatz und Asset. Sie dünnt in der Regel während ruhiger Stunden und an Feiertagen aus, und sie neigt dazu, genau dann zu verschwinden, wenn die Volatilität steigt, weil Market Maker ihre Quotes zum eigenen Schutz ausweiten. Daraus entsteht eine Rückkopplungsschleife, in der eine Bewegung weniger Tiefe erzeugt, was wiederum eine größere Bewegung erzeugt.
Kommt Hebel hinzu, zieht sich die Schleife zusammen. Wenn gehebelte Positionen liquidiert werden, wird die Liquidation selbst zu einer Market-Order in Richtung der Bewegung und löst weitere Liquidationen aus. Eine solche Kaskade kann genau wie ein entschiedenes Marktvotum über ein Nachrichtenereignis aussehen, obwohl sie fast vollständig mechanisch ist.
Praktische Konsequenz: Bevor Sie akzeptieren, dass eine Bewegung etwas bedeutet, fragen Sie, ob die Bedingungen dünn waren und ob der Hebel erhöht war. Eine dramatische Bewegung in einem flachen Markt enthält weniger Information als eine moderate Bewegung in einem tiefen.
Fragen Sie, wer davon profitiert, dass Sie das lesen
Finanzmedien haben überall Anreizprobleme, und im Krypto-Bereich sind sie größer als in den meisten anderen Bereichen. Manche Publikationen führen gesponserte Inhalte, die wie Berichterstattung aufgemacht sind. Manche Kommentatoren halten Positionen in dem, worüber sie sprechen. Manche Beiträge gehen auf eine Pressemitteilung zurück, die von einer Partei mit direktem Interesse verfasst und nur leicht umgeschrieben wurde.
Ein paar Gewohnheiten helfen. Achten Sie darauf, wer zitiert wird und was diese Person besitzt. Bemerken Sie, wenn ein Beitrag überhaupt keine namentlich genannte Quelle enthält. Unterscheiden Sie zwischen Berichterstattung, die überprüfbare und identifizierbaren Parteien zugeschriebene Aussagen enthält, und Kommentar, der Meinungen enthält. Prüfen Sie, ob das Medium Offenlegungsrichtlinien veröffentlicht – und ob es sie auch anwendet.
Wenden Sie das auch auf uns an. Unsere Methodik-Seite legt dar, woher unsere Zahlen stammen und was wir nicht zu wissen behaupten. Jede Publikation, die nicht bereit ist, Entsprechendes zu veröffentlichen, verlangt Vertrauen, das sie sich nicht verdient hat.
Signale mit mehr Informationsgehalt als Schlagzeilen
Manche beobachtbaren Daten beschreiben den Zustand des Systems statt die Stimmung der Kommentatoren. Nichts davon sagt den Kurs voraus, und es als Prognose zu behandeln, ist ein Fehler. Es ist Kontext.
Hashrate und Difficulty
Die Hashrate beschreibt, wie viel Rechenleistung um die Erzeugung von Blöcken konkurriert. Die Difficulty passt sich an, um die Blockintervalle nahe am Zielwert zu halten. Zusammen zeigen sie, wie umkämpft die Emission ist und – indirekt –, wie stark die Margen der Miner zusammengedrückt sind. Steigt die Difficulty, während der Kurs seitwärts läuft, sinkt der Erlös pro Arbeitseinheit in der Regel, was Betreiber mit höheren Kosten unter Druck setzt. Das sind angebotsseitige Informationen, die in der Kursberichterstattung selten vorkommen. Aktuelle Zahlen veröffentlichen wir im Mining-Dashboard.
Miner als strukturelle Verkäufer
Miner zahlen ihre Kosten in gewöhnlicher Währung und werden in Coins bezahlt. Das bedeutet, dass ein Teil des neu emittierten Angebots in der Regel auf den Markt gelangt, unabhängig davon, wie jemand die Bewertung einschätzt. Es ist eine betriebliche Notwendigkeit, keine Prognose. Das zu verstehen, ist einer der Gründe, warum Mining-Berichterstattung eine sinnvolle Ergänzung zur Marktberichterstattung ist und keine Nische in ihr. Der Rentabilitätsrechner zeigt, wie empfindlich diese Margen auf Stromkosten reagieren.
Gebühren und Mempool
Rückstände bei ausstehenden Transaktionen und Gebührenniveaus beschreiben die Nachfrage nach Blockplatz. Sie sind verrauscht und werden leicht fehlinterpretiert, aber sie beschreiben zumindest Aktivität und nicht Stimmung.
Wo das Volumen liegt
Die Qualität der ausgewiesenen Volumina schwankt zwischen Handelsplätzen enorm. Ein Kurs an einem dünnen Handelsplatz ist nicht gleichwertig mit demselben Kurs an einem tiefen, und aggregierte Zahlen können von Aktivität dominiert sein, die in größerem Umfang gar nicht ausführbar wäre.
Faustregeln
Trennen Sie das Ereignis von der Deutung. Was ist überprüfbar geschehen, und was ist Schlussfolgerung?
Misstrauen Sie Einzelursachen. Echte Bewegungen haben meist mehrere Einflussfaktoren, die meisten davon nicht beobachtbar.
Behandeln Sie runde Zahlen und dramatische Adjektive als Signale über den Autor, nicht über den Markt.
Fragen Sie, was zutreffen müsste, damit die genannte Erklärung falsch ist – und ob das überhaupt jemand überprüft hat.
Achten Sie auf Leerstellen. Wenn ein Beitrag Liquidität, Hebel oder die Gegenseite des Handels nie erwähnt, beschreibt er einen Chart und keinen Markt.
Gewichten Sie Änderungen an Regeln und Rahmenbedingungen stärker als Stimmungsumschwünge, denn Rahmenbedingungen verändern, was möglich ist.
Was dies nicht ist
Nichts davon ist eine Handelsmethode, und besseres Nachrichtenlesen macht niemanden profitabel. Kurse bleiben schwer zu prognostizieren, aus Gründen, die nichts mit der Qualität der eigenen Nachrichtendiät zu tun haben. Es geht darum, nicht in die Irre geführt zu werden – ein engeres und eher erreichbares Ziel, als mit der Richtung richtig zu liegen.
Definitionen der hier verwendeten Begriffe finden Sie im Glossar, Daten auf Asset-Ebene unter Coins und Märkte. Nichts auf dieser Website ist eine Finanzberatung.
Häufig gestellte Fragen
Warum klingt die angegebene Begründung für eine Kursbewegung so oft überzeugend und erweist sich dann als falsch?
Weil sie rückwärts geschrieben wird. Ein Redakteur sieht, dass sich der Kurs bewegt hat, und sucht unter den Ereignissen des Tages nach einer plausiblen Ursache – und irgendetwas ist immer verfügbar. So entstehen in sich stimmige Erklärungen ohne jeden Prognosewert; deshalb kann dieselbe Nachrichtenkategorie in der einen Woche einen Anstieg und in der nächsten einen Rückgang begleiten. Märkte bestehen aus vielen Teilnehmern, die aus überwiegend nicht beobachtbaren Gründen handeln, darunter Zwangsliquidationen und Portfolio-Umschichtungen, die mit keiner Schlagzeile zu tun haben. Behandeln Sie Erklärungen mit einer einzigen Ursache als Hypothesen, nicht als Befunde.
Was hat Liquidität damit zu tun, wie ich Nachrichten lese?
Liquidität bestimmt, wie viel Kursbewegung eine bestimmte Menge an Käufen oder Verkäufen auslöst. Unter dünnen Bedingungen, etwa an Wochenenden und in ruhigen Stunden, kann eine moderate Order den Kurs stark bewegen, weil im Orderbuch wenig liegt, das sie absorbiert. Die resultierende Bewegung zieht dann eine narrative Erklärung an, obwohl informativ nichts geschehen ist. Wenn Sie wissen, dass ein Markt dünn ist, sollten Sie dramatische Bewegungen entsprechend abwerten. Umgekehrt kann eine kleine Bewegung bei hoher Liquidität weit mehr echte Überzeugung ausdrücken als eine große Bewegung in einem flachen Markt.
Wie helfen mir Mining-Daten beim Lesen von Marktnachrichten?
Miner sind strukturelle Verkäufer. Ihre Kosten fallen in gewöhnlicher Währung an, die Block-Rewards erhalten sie in Coins; ein Teil des neu emittierten Angebots gelangt daher in der Regel aus betrieblicher Notwendigkeit und nicht aus Überzeugung auf den Markt. Hashrate und Difficulty beschreiben, wie viel Kapazität um diese Emission konkurriert und wie dünn die Margen dadurch geworden sind. Nichts davon sagt den Kurs voraus, aber es beschreibt einen anhaltenden angebotsseitigen Druck, den kursfixierte Berichterstattung meist völlig ignoriert. Unser Dashboard veröffentlicht diese Zahlen, damit Sie auf das Netzwerk und nicht nur auf den Chart schauen können.
Gibt es Nachrichten, die Märkte tatsächlich bewegen?
Ja, allerdings weniger, als der Umfang der Berichterstattung nahelegt. Änderungen an den Regeln, unter denen ein Markt operiert, glaubwürdige Informationen über die Zahlungsfähigkeit eines großen Handelsplatzes oder einer Gegenpartei sowie Protokolländerungen, die Emission oder Sicherheit verändern, sind in der Regel bedeutsam, weil sie verändern, was möglich ist, und nicht nur, wie sich Menschen fühlen. Selbst dann hängt die Reaktion davon ab, was ohnehin schon erwartet wurde. Breit erwartete Ereignisse sind oft schon vor ihrem Eintreten teilweise im Kurs enthalten; deshalb kann eine Ankündigung, die den Erwartungen entspricht, eine gedämpfte oder gegenläufige Reaktion auslösen.
Crypto writer at Cryptocurrency Miners.
