Points clés
- Les titres suivent généralement le prix avec retard. Le mouvement survient en général en premier, et l'explication lui est ajustée après coup.
- C'est la faible liquidité, et non une nouvelle information, qui explique une grande partie des mouvements spectaculaires à court terme.
- Demandez-vous à qui profite le fait que vous lisiez un article, et si son auteur détient une position.
- Des données structurelles telles que le hashrate, la difficulté et le comportement des mineurs portent une information du côté de l'offre que la couverture narrative inclut rarement.
La couverture des marchés crypto souffre d’un problème structurel. Les prix bougent en permanence, les calendriers de publication sont incessants, et il faut bien que quelque chose explique le mouvement. Le résultat est un genre journalistique qui fournit invariablement des récits causaux pleins d’assurance pour des événements qui, souvent, n’avaient été causés par rien de véritablement rapportable.
Il ne s’agit pas d’affirmer que toute cette couverture est sans valeur, la nôtre y compris. Il s’agit d’affirmer que bien la lire exige de savoir comment elle est produite et ce qu’elle omet systématiquement.
L’explication arrive généralement après le mouvement
Dans la plupart des rédactions, la séquence se déroule ainsi. Le prix bouge. Quelqu’un le remarque. Un rédacteur passe en revue les événements du jour à la recherche de quelque chose qui colle. Un titre apparaît, affirmant que le mouvement s’est produit à cause de cet événement.
Le problème, c’est qu’un jour donné, il existe toujours un candidat. Un commentaire réglementaire, un gros transfert, la déclaration d’un dirigeant, un niveau technique, une donnée macroéconomique. Comme on peut toujours trouver une cause qui colle, en trouver une n’apprend que très peu de choses. Un diagnostic utile consiste à remarquer à quelle fréquence la même catégorie de nouvelle accompagne des mouvements de directions opposées d’une semaine à l’autre.
Les marchés agrègent les décisions de nombreux participants agissant pour des raisons largement invisibles. Un fonds qui rééquilibre son portefeuille selon un calendrier, une position à effet de levier liquidée automatiquement, une trésorerie qui règle une dépense : rien de tout cela ne génère de titres, et ensemble, ces éléments peuvent aisément peser plus lourd que n’importe quel récit auquel on attribue le mouvement.
La liquidité explique plus de choses que le narratif
S’il y a un seul concept qui améliore immédiatement la lecture de l’actualité, c’est la liquidité. La liquidité correspond à la profondeur des ordres en attente autour du prix actuel. Lorsqu’elle est profonde, des ordres de taille importante ne déplacent le prix que modestement. Lorsqu’elle est faible, de petits ordres le déplacent beaucoup.
La liquidité varie considérablement selon l’heure de la journée, le jour de la semaine, la plateforme et l’actif. Elle s’amenuise généralement pendant les heures creuses et les jours fériés, et elle tend à s’évaporer précisément quand la volatilité augmente, car les teneurs de marché (market makers) élargissent leurs fourchettes de cotation pour se protéger. Cela crée une boucle de rétroaction où un mouvement engendre moins de profondeur, ce qui engendre un mouvement encore plus large.
Ajoutez l’effet de levier, et la boucle se resserre. Lorsque des positions à effet de levier sont liquidées, la liquidation elle-même devient un ordre au marché dans le sens du mouvement, déclenchant d’autres liquidations. Une telle cascade peut ressembler exactement à un jugement décisif du marché sur une nouvelle, alors qu’elle est presque entièrement mécanique.
Conséquence pratique : avant d’accepter qu’un mouvement signifie quelque chose, demandez-vous si les conditions étaient tendues (faible liquidité) et si l’effet de levier était élevé. Un mouvement spectaculaire sur un marché peu profond porte moins d’information qu’un mouvement modeste sur un marché profond.
Demandez-vous à qui profite le fait que vous lisiez ceci
Les médias financiers, partout, ont des problèmes d’incitations, et la crypto en a plus que la plupart des secteurs. Certains médias publient du contenu sponsorisé mis en forme comme un article journalistique. Certains commentateurs détiennent des positions sur ce dont ils parlent. Certains articles proviennent d’un communiqué de presse rédigé par une partie ayant un intérêt direct, légèrement réécrit.
Quelques habitudes aident. Regardez qui est cité et ce que cette personne possède. Remarquez quand un article ne contient aucune source nommée. Distinguez le reportage, qui contient des affirmations vérifiables attribuées à des parties identifiables, du commentaire, qui contient des opinions. Vérifiez si le média publie une politique de divulgation, et si elle est réellement appliquée.
Appliquez cela également à nous-mêmes. Notre page méthodologie précise d’où viennent nos chiffres et ce que nous ne prétendons pas savoir. Toute publication qui refuse de publier l’équivalent demande une confiance qu’elle n’a pas gagnée.
Des signaux qui portent plus d’information que les titres
Certaines données observables décrivent l’état du système plutôt que l’humeur des commentateurs. Aucune d’elles ne prédit le prix, et les traiter comme des prédictions serait une erreur. Ce sont des éléments de contexte.
Le hashrate et la difficulté
Le hashrate décrit la quantité de calcul en concurrence pour produire des blocs. La difficulté s’ajuste pour maintenir les intervalles entre blocs proches de la cible. Ensemble, ils indiquent à quel point l’émission est disputée et, indirectement, à quel point les marges des mineurs sont comprimées. Lorsque la difficulté augmente alors que le prix stagne, le revenu par unité de travail baisse généralement, ce qui met sous pression les opérateurs à coûts plus élevés. Il s’agit là d’une information du côté de l’offre que la couverture centrée sur le prix mentionne rarement. Nous publions les chiffres actuels sur le tableau de bord minage.
Les mineurs en tant que vendeurs structurels
Les mineurs paient leurs coûts en monnaie ordinaire et sont rémunérés en coin. Cela signifie qu’une partie de l’offre nouvellement émise tend à atteindre le marché indépendamment de l’opinion de qui que ce soit sur sa valorisation. C’est une nécessité opérationnelle, pas une prévision. Comprendre cela est l’une des raisons pour lesquelles la couverture du minage est un complément utile à la couverture des marchés, plutôt qu’une simple niche à l’intérieur de celle-ci. Le calculateur de rentabilité montre à quel point ces marges sont sensibles au coût de l’électricité.
Les frais et le mempool
Les files d’attente de transactions et les niveaux de frais décrivent la demande d’espace de bloc. Ces indicateurs sont bruités et facilement mal interprétés, mais ils décrivent au moins une activité réelle plutôt qu’un sentiment.
Où se trouve le volume
Le volume rapporté varie énormément en qualité selon les plateformes. Un prix affiché sur une plateforme peu liquide n’équivaut pas au même prix sur une plateforme profonde, et les chiffres agrégés peuvent être dominés par une activité qui ne serait pas exécutable à grande échelle.
Quelques règles empiriques
Séparez l’événement de l’interprétation. Que s’est-il passé de manière vérifiable, et qu’est-ce qui relève de l’inférence ?
Méfiez-vous des causes uniques. Les mouvements réels ont généralement plusieurs facteurs contributifs, dont la plupart sont inobservables.
Considérez les chiffres ronds et les adjectifs spectaculaires comme des signaux sur le rédacteur, non sur le marché.
Demandez-vous ce qui devrait être vrai pour que l’explication avancée soit fausse, et si quelqu’un l’a vérifié.
Remarquez ce qui est absent. Si un article ne mentionne jamais la liquidité, l’effet de levier ou qui se trouve de l’autre côté de la transaction, c’est qu’il décrit un graphique plutôt qu’un marché.
Accordez plus de poids aux changements de règles et de contraintes qu’aux changements de sentiment, car les contraintes modifient ce qui est possible.
Ce que ceci n’est pas
Rien de ce qui précède n’est une méthode de trading, et mieux lire l’actualité ne rendra personne rentable. Les prix restent difficiles à prévoir pour des raisons qui n’ont rien à voir avec la qualité de son régime d’information. Il s’agit ici de ne pas se laisser induire en erreur, un objectif plus restreint et plus atteignable que celui d’avoir raison sur la direction du marché.
Pour les définitions des termes employés ici, voir le glossaire, et pour les données au niveau des actifs, voir coins et markets. Rien sur ce site ne constitue un conseil financier.
Questions fréquentes
Pourquoi la raison avancée pour un mouvement de prix semble-t-elle si souvent convaincante tout en s'avérant fausse ?
Parce qu'elle est écrite à l'envers. Un journaliste constate que le prix a bougé et cherche une cause plausible parmi les événements du jour, et il y en a toujours une disponible. Cela produit des explications cohérentes en elles-mêmes mais dénuées de valeur prédictive, ce qui explique pourquoi la même catégorie de nouvelle peut accompagner une hausse une semaine et une baisse la suivante. Les marchés sont constitués de nombreux participants agissant pour des raisons largement inobservables, y compris des liquidations forcées et des rééquilibrages de portefeuille qui n'ont rien à voir avec un quelconque titre. Traitez les explications à cause unique comme des hypothèses, pas comme des conclusions établies.
Quel rapport y a-t-il entre la liquidité et la façon dont je lis l'actualité ?
La liquidité détermine l'ampleur du mouvement de prix qu'un volume donné d'achat ou de vente va produire. Dans des conditions de faible liquidité, comme les week-ends ou les heures creuses, un ordre modeste peut déplacer fortement le prix, car il y a peu d'ordres en attente dans le carnet pour l'absorber. Le mouvement qui en résulte attire alors une explication narrative, alors même qu'aucune information nouvelle n'est survenue. Si vous savez qu'un marché est peu liquide, vous devriez pondérer en conséquence les mouvements spectaculaires. À l'inverse, un petit mouvement dans une liquidité profonde peut représenter une conviction bien plus authentique qu'un grand mouvement dans une liquidité faible.
En quoi les données de minage peuvent-elles m'aider à lire l'actualité des marchés ?
Les mineurs sont des vendeurs structurels. Ils supportent des coûts en monnaie ordinaire et reçoivent les récompenses de bloc en coin, si bien qu'une partie de l'offre nouvellement émise tend à atteindre le marché par nécessité opérationnelle plutôt que par choix. Le hashrate et la difficulté décrivent quelle capacité est en concurrence pour cette émission, et donc à quel point les marges sont devenues faibles. Rien de tout cela ne prédit le prix, mais cela décrit une pression persistante du côté de l'offre que la couverture centrée sur le prix ignore généralement entièrement. Notre tableau de bord publie ces chiffres afin que vous puissiez observer le réseau plutôt que le seul graphique.
Existe-t-il des nouvelles qui font réellement bouger les marchés ?
Oui, bien que moins que ne le suggère le volume de la couverture médiatique. Les changements dans les règles qui régissent un marché, une information crédible sur la solvabilité d'une grande plateforme ou d'une contrepartie, et les modifications de protocole qui altèrent l'émission ou la sécurité, ont tendance à compter parce qu'ils changent ce qui est possible plutôt que ce que les gens ressentent. Même dans ce cas, la réaction dépend de ce qui était déjà anticipé. Les événements largement anticipés sont souvent partiellement reflétés dans le prix avant même de se produire, ce qui explique pourquoi une annonce conforme aux attentes peut produire une réponse atténuée, voire contraire.
Crypto writer at Cryptocurrency Miners.
