Ключевые выводы
- Заголовки обычно отстают от цены. Сначала происходит движение, а объяснение подгоняется под него позже.
- Значительную долю резких краткосрочных движений объясняет низкая ликвидность, а не новая информация.
- Спрашивайте, кому выгодно, чтобы вы прочитали материал, и держит ли автор позицию в том, о чём пишет.
- Структурные данные — хешрейт, сложность, поведение майнеров — несут информацию со стороны предложения, которую нарративные материалы включают редко.
У освещения крипторынка есть структурная проблема. Цены движутся постоянно, графики выпуска материалов неумолимы, и движение нужно чем-то объяснить. В результате получается жанр, который исправно поставляет уверенные причинно-следственные объяснения событиям, у которых часто вообще не было причин, поддающихся освещению.
Это не утверждение, что все материалы бесполезны, включая наши. Это утверждение о том, что читать их грамотно можно, только понимая, как они производятся и что систематически остаётся за кадром.
Объяснение обычно появляется после движения
В большинстве редакций последовательность такая. Цена движется. Кто-то это замечает. Автор просматривает события дня в поисках чего-то подходящего. Появляется заголовок, утверждающий, что движение произошло именно из-за этого.
Проблема в том, что в любой день кандидат найдётся всегда. Комментарий регулятора, крупный перевод, заявление руководителя, технический уровень, макроэкономические данные. Поскольку подходящую причину можно найти всегда, сам факт её нахождения говорит очень мало. Полезный диагностический приём — замечать, как часто одна и та же категория новостей сопровождает движения в противоположных направлениях в разные недели.
Рынки агрегируют решения множества участников, действующих по причинам, которые в основном не видны. Фонд, проводящий плановую ребалансировку; позиция с плечом, ликвидируемая автоматически; казначейство, покрывающее расход, — ничто из этого не порождает заголовков, а вместе они легко могут перевесить ту историю, которой приписывают движение.
Ликвидность объясняет больше, чем нарратив
Если и есть одно понятие, которое сразу улучшает чтение новостей, то это ликвидность. Ликвидность — это глубина стоящих в стакане заявок вокруг текущей цены. Когда она высокая, крупные ордера двигают цену лишь незначительно. Когда она низкая, небольшие ордера двигают её сильно.
Ликвидность заметно меняется в зависимости от времени суток, дня недели, площадки и актива. Обычно она снижается в тихие часы и праздники и склонна испаряться ровно тогда, когда растёт волатильность, потому что маркет-мейкеры расширяют свои котировки, защищая себя. Так возникает обратная связь: движение уменьшает глубину, а меньшая глубина порождает более сильное движение.
Добавьте кредитное плечо — и петля затянется сильнее. Когда позиции с плечом ликвидируются, сама ликвидация становится рыночным ордером в направлении движения и запускает новые ликвидации. Такой каскад может выглядеть точь-в-точь как решительный вердикт рынка по поводу новости, оставаясь при этом почти полностью механическим.
Практическое следствие: прежде чем согласиться, что движение что-то значит, спросите, была ли ликвидность низкой и было ли плечо повышенным. Драматичное движение на мелком рынке несёт меньше информации, чем умеренное движение на глубоком.
Спросите, кому выгодно, чтобы вы это прочитали
У финансовых медиа везде есть проблемы со стимулами, а в криптосфере их больше, чем где бы то ни было. Некоторые издания публикуют спонсорские материалы, оформленные как репортаж. Некоторые комментаторы держат позиции в том, что обсуждают. Часть материалов — это слегка переписанный пресс-релиз, составленный стороной с прямым интересом.
Помогают несколько привычек. Смотрите, кого цитируют и чем этот человек владеет. Замечайте, когда в материале вообще нет ни одного названного источника. Различайте репортаж, где есть проверяемые утверждения, приписанные конкретным лицам, и колонку, где есть мнения. Проверяйте, публикует ли издание политику раскрытия интересов и соблюдается ли она.
Применяйте это и к нам. Наша страница методологии объясняет, откуда берутся наши цифры и чего мы не претендуем знать. Любое издание, не готовое опубликовать аналогичный документ, просит доверия, которого не заслужило.
Показатели, которые несут больше информации, чем заголовки
Некоторые наблюдаемые данные описывают состояние системы, а не настроение комментаторов. Ничто из них не предсказывает цену, и воспринимать их как прогноз — ошибка. Это контекст.
Хешрейт и сложность
Хешрейт показывает, сколько вычислений конкурирует за создание блоков. Сложность подстраивается так, чтобы интервал между блоками держался около целевого. Вместе они говорят, насколько высока конкуренция за эмиссию и, косвенно, насколько сжаты маржи майнеров. Когда сложность растёт при неизменной цене, выручка на единицу работы, как правило, падает, что давит на операторов с более высокими издержками. Это информация со стороны предложения, о которой ценовые материалы упоминают редко. Текущие значения мы публикуем на панели майнинга.
Майнеры как структурные продавцы
Майнеры несут расходы в обычной валюте, а вознаграждение получают в монетах. Это значит, что часть вновь выпущенного предложения, как правило, попадает на рынок независимо от чьих-либо взглядов на оценку. Это операционная необходимость, а не прогноз. Понимание этого — одна из причин, почему освещение майнинга служит полезным дополнением к рыночным материалам, а не узкой нишей внутри них. Калькулятор доходности показывает, насколько эти маржи чувствительны к стоимости электроэнергии.
Комиссии и мемпул
Очереди ожидающих транзакций и уровни комиссий описывают спрос на место в блоке. Эти данные шумные, их легко истолковать неверно, но они хотя бы описывают активность, а не настроения.
Где находится объём
Заявленные объёмы по качеству различаются между площадками колоссально. Цена на площадке с низкой ликвидностью не равнозначна той же цене на площадке с глубокой, а в агрегированных цифрах может преобладать активность, которую невозможно было бы исполнить в крупном размере.
Практические правила
Отделяйте событие от интерпретации. Что произошло проверяемо, а что является выводом?
Не доверяйте единственным причинам. У реальных движений обычно несколько составляющих факторов, большинство из которых не наблюдаемы.
Круглые числа и драматичные эпитеты воспринимайте как сигнал об авторе, а не о рынке.
Спрашивайте, что должно быть верно, чтобы заявленное объяснение оказалось ошибочным, и проверял ли это кто-нибудь.
Замечайте отсутствия. Если в материале ни разу не упомянуты ликвидность, плечо или то, кто находится по другую сторону сделки, — он описывает график, а не рынок.
Придавайте больше веса изменениям правил и ограничений, чем изменениям настроений, потому что ограничения меняют то, что вообще возможно.
Чем это не является
Ничто из вышеизложенного не является торговой методикой, и умение лучше читать новости никого не сделает прибыльным. Цены по-прежнему трудно прогнозировать по причинам, никак не связанным с качеством вашего новостного рациона. Речь о том, чтобы вас не вводили в заблуждение, — это более узкая и более достижимая цель, чем угадывание направления.
Определения использованных здесь терминов — в глоссарии, а данные по отдельным активам — в разделах монеты и рынки. Ничто на этом сайте не является финансовым советом.
Часто задаваемые вопросы
Почему причина, названная для движения цены, так часто звучит убедительно, но оказывается неверной?
Потому что она написана задом наперёд. Репортёр видит, что цена сдвинулась, и ищет правдоподобную причину среди событий дня — а что-нибудь подходящее найдётся всегда. Так получаются внутренне непротиворечивые объяснения без всякой предсказательной силы; именно поэтому одна и та же категория новостей может сопровождать рост на одной неделе и падение на следующей. Рынки состоят из множества участников, действующих по причинам, которые в основном не наблюдаемы, включая принудительные ликвидации и ребалансировку портфелей, не имеющие никакого отношения к заголовкам. Относитесь к объяснениям с единственной причиной как к гипотезам, а не как к установленным фактам.
При чём тут ликвидность, когда речь о чтении новостей?
Ликвидность определяет, насколько сильно данный объём покупок или продаж двигает цену. В условиях низкой ликвидности — например, в выходные и тихие часы — умеренный ордер может резко сдвинуть цену, потому что в стакане мало заявок, способных его поглотить. Возникшее движение затем обрастает нарративным объяснением, хотя никакой новой информации не появилось. Если вы знаете, что рынок неглубок, драматичные движения следует соответственно дисконтировать. И наоборот, небольшое движение при высокой ликвидности может отражать куда более подлинную убеждённость, чем крупное движение на мелком рынке.
Чем данные о майнинге помогают читать рыночные новости?
Майнеры — структурные продавцы. Они несут расходы в обычной валюте, а вознаграждение за блоки получают в монетах, поэтому часть вновь выпущенного предложения попадает на рынок скорее в силу операционной необходимости, чем чьего-то мнения. Хешрейт и сложность показывают, сколько мощностей конкурирует за эту эмиссию и, следовательно, насколько сжались маржи. Ничто из этого не предсказывает цену, но описывает устойчивое давление со стороны предложения, которое ориентированные на цену материалы обычно полностью игнорируют. Наша панель публикует эти показатели, чтобы вы могли смотреть на сеть, а не только на график.
Есть ли новости, которые действительно двигают рынки?
Да, хотя их меньше, чем можно предположить по объёму публикаций. Изменения правил, по которым работает рынок, достоверная информация о платёжеспособности крупной площадки или контрагента и протокольные изменения, затрагивающие эмиссию или безопасность, как правило, имеют значение, потому что меняют то, что вообще возможно, а не то, что люди чувствуют. Но и тогда реакция зависит от того, чего уже ждали. Широко ожидаемые события часто частично отражены в цене ещё до того, как произошли, — поэтому объявление, совпавшее с ожиданиями, может вызвать сдержанную или обратную реакцию.
Crypto writer at Cryptocurrency Miners.
