Puntos clave
- La iliquidez es la propiedad determinante: la mayoría de los tokens no pueden venderse cerca del valor que muestran, y las salidas ocurren según el calendario del comprador, no según el tuyo.
- El floor price es sencillamente el listado más barato del momento: el precio pedido por un solo vendedor. Puede moverse con volumen cero y no dice nada sobre la profundidad.
- La «capitalización de mercado» de una colección asume que todos los objetos podrían venderse simultáneamente al precio del listado más barato, algo que ningún mercado sostiene.
- Las regalías suelen ser una política de los marketplaces, más que una propiedad del token impuesta por el contrato.
Los mercados de NFT se describen con el vocabulario de los mercados financieros —floor price, volumen, capitalización de mercado, blue chip— y ese vocabulario da a entender de forma tácita cosas que no son ciertas. Esas palabras arrastran supuestos construidos en torno a activos que se negocian de forma continua, en unidades fungibles y con muchos compradores en cualquier momento. Casi nada de eso se aplica aquí. Entender dónde se rompe la analogía es la mayor parte de lo que separa una decisión meditada de una decisión cara.
Esto no es un argumento a favor de que los tokens no fungibles no valgan nada ni de que la tecnología sea fraudulenta. Ambas afirmaciones son demasiado amplias. Es un argumento a favor de que la estructura del mercado crea riesgos concretos y conocibles que la presentación habitual oculta.
La iliquidez es la propiedad determinante
El hecho más importante sobre los mercados de NFT es que la mayoría de los tokens, la mayor parte del tiempo, no pueden venderse por nada parecido al valor que muestran.
Un mercado líquido tiene interés continuo por ambos lados: órdenes de compra y de venta permanentes, y un diferencial entre ellas lo bastante estrecho como para que operar no destruya en sí mismo mucho valor. Las colecciones de NFT rara vez tienen eso. Lo que suelen tener es un conjunto de precios de venta de gente que quiere vender, y un conjunto mucho más escaso de ofertas de compra de gente dispuesta a comprar. La distancia entre ambos puede ser enorme, y no se ve en los gráficos que las colecciones publicitan.
La actividad de negociación también se concentra en ráfagas. Una colección puede registrar una rotación intensa durante un lanzamiento o un ciclo de noticias, y después casi silencio. Vender en pleno silencio significa esperar un periodo indeterminado o aceptar la mejor oferta de compra que haya en ese momento, con frecuencia muy por debajo del precio de venta más bajo. Quien modele una salida debería asumir que esa salida lleva un tiempo que no controla, a un precio que no fija.
Dentro de una colección, la liquidez vuelve a ser desigual. Los objetos más baratos y numerosos son los que se negocian con mayor frecuencia. Los objetos raros pueden no tener ninguna venta reciente comparable, lo que los convierte a la vez en los que suenan más valiosos y en los más difíciles de valorar o de vender.
El floor price es el listado más barato, no una valoración
El floor price (precio mínimo) es el precio más bajo al que alguien ofrece actualmente vender un objeto de una colección. Esa es toda la definición. Es el precio pedido por un solo vendedor.
De ahí se derivan varias consecuencias, y se subestiman de forma sistemática. Un floor price no es una oferta de compra, así que no es prueba de que alguien vaya a pagarlo: es prueba de que alguien espera recibirlo. Refleja un único listado, de modo que si ese vendedor lo cancela, el floor se mueve sin que se haya producido ninguna transacción. Por tanto, puede subir o bajar con volumen cero. No dice nada sobre la profundidad: un floor con un solo objeto detrás y un floor con doscientos objetos detrás se ven idénticos en un panel y significan cosas completamente distintas, porque intentar vender en el segundo caso implica atravesar directamente un muro de oferta competidora.
La cifra derivada que viene después es peor. Multiplicar un floor price por la oferta total de una colección produce una «capitalización de mercado» que asume que cada uno de los objetos podría venderse al precio del listado más barato del momento, de forma simultánea y sin efecto alguno sobre el precio. No existe ningún mercado en el que ese supuesto se cumpla. Conviene tratar la capitalización de mercado de una colección como una comodidad para ordenar rankings y no como una cantidad de dinero.
El volumen declarado también merece escepticismo. Como una wallet puede operar con otra wallet controlada por la misma persona, el volumen de transacciones puede fabricarse. El wash trading ha sido un patrón observable en cadenas públicas, y resulta especialmente atractivo allí donde un marketplace o un protocolo recompensa la actividad. La contramedida consiste en mirar cuántos poseedores distintos tiene una colección, cuán concentrada está la propiedad y si las ventas parecen una dispersión genuina o una circulación entre un pequeño grupo de direcciones. Todo eso puede comprobarse on-chain, y el hecho de que sea comprobable es una de las ventajas genuinas de estos mercados.
Las regalías: una norma, no una garantía
El marketing inicial de los NFT se apoyó mucho en las regalías del creador: un porcentaje de cada venta secundaria que vuelve al creador original, aparentemente para siempre.
La realidad técnica es más limitada que el discurso. En la mayoría de las cadenas, el pago de regalías por lo general no lo impone el propio contrato del token. Lo respetan los marketplaces como cuestión de política interna. Eso significa que una regalía es una convención entre los sitios donde se negocia, y no una propiedad del activo, y las convenciones cambian cuando la competencia las presiona. Los marketplaces han aplicado las regalías, las han hecho opcionales o las han dejado de lado por completo, según el caso, y los creadores han respondido con medidas técnicas como restringir qué contratos pueden transferir sus tokens, lo que introduce sus propias contrapartidas en torno a la censura y la compatibilidad futura.
Para un comprador, las implicaciones prácticas son: las regalías son un coste real en la reventa, pueden diferir entre sitios para el mismo objeto, y deberían incluirse en cualquier cálculo mental de lo que cuesta una operación de ida y vuelta. Para quien compre en parte porque un proyecto promete financiar al creador con regalías perpetuas, la pregunta correcta es si ese flujo de ingresos está garantizado contractualmente, depende de una política o simplemente se espera que ocurra.
El perfil de riesgo real
Dejando a un lado la especulación con los precios, los riesgos se agrupan en categorías distintas, y cada una merece nombrarse por separado.
Riesgo estructural. La iliquidez significa que la posición puede resultar invendible en el momento en que quieras salir. En este mercado eso no es un riesgo de cola; es el caso base para la mayoría de las colecciones una vez que la atención se desplaza.
Riesgo de referencia. Muchos NFT no contienen la obra. Contienen un puntero hacia ella. Si ese puntero resuelve hacia un servidor web convencional o hacia un archivo distribuido sin fijar, el activo referenciado puede desaparecer mientras el token persiste. Dónde y cómo se almacena el activo es una propiedad objetiva que puedes verificar antes de comprar, y es una de las pocas cosas de un NFT que son genuinamente objetivas.
Riesgo de derechos. Poseer un token no equivale automáticamente a poseer los derechos de autor, los derechos comerciales ni nada más allá del propio token. Lo que obtienes depende de una licencia que el proyecto publique, o que no publique. Aquí las suposiciones son erróneas con frecuencia.
Riesgo de contraparte y de contrato. Los contratos inteligentes pueden contener mecanismos de actualización, funciones administrativas privilegiadas o defectos sin más. Las aprobaciones de marketplace concedidas a un contrato pueden persistir mucho después de que dejes de usarlo, y revocar las aprobaciones obsoletas es higiene básica.
Riesgo operativo. El phishing dirigido a poseedores de NFT es incesante y está bien elaborado: páginas de acuñación falsas, cuentas de soporte falsas, solicitudes de firma maliciosas que transfieren activos en lugar de iniciar sesión. Lee lo que estás firmando. Y, sin excepción, ningún marketplace, wallet, equipo de proyecto o canal de soporte legítimo pide jamás una frase de recuperación.
Riesgo de concentración. Los precios de una colección pueden estar sostenidos en buena medida por un puñado de grandes poseedores. Los datos on-chain permiten ver esa concentración, que es más de lo que puede decirse de la mayoría de los mercados privados.
Un resumen más justo
La posición honesta es que los NFT son una primitiva genuinamente novedosa —registros de propiedad verificables y transferibles en un libro mayor público— envuelta en una estructura de mercado que se ha comportado mal en repetidas ocasiones. La primitiva tiene usos: procedencia, entradas, credenciales, identificadores de bienes digitales dentro de aplicaciones. El mercado que se formó alrededor de las imágenes coleccionables se optimizó para la atención y la rotación, y las métricas que reportaba estaban diseñadas para halagar más que para informar.
Nada de lo aquí expuesto es una recomendación de comprar ni de evitar nada. Es un conjunto de preguntas que conviene responder antes de comprometer dinero que preferirías conservar: ¿cómo vendería esto, a quién, en qué plazo, con qué descuento realista respecto a la cifra que estoy mirando, y qué poseo exactamente si el proyecto deja de existir mañana? Nuestro glosario define la terminología con precisión, nuestra sección de aprendizaje cubre los mecanismos subyacentes, y la cobertura más amplia de NFT y Web3 examina cómo están construidos estos mercados.
Preguntas frecuentes
¿Qué me dice realmente el floor price?
Solo que una persona está dispuesta actualmente a ofrecer un objeto a ese precio. Es un precio pedido, no una oferta de compra, así que no es prueba de que alguien vaya a pagarlo. Como refleja un único listado, puede subir o bajar sin que se produzca ninguna transacción: que un vendedor lo cancele mueve el floor por sí solo. Tampoco transmite nada sobre la profundidad: una colección con un objeto en el floor y otra con doscientos se ven idénticas en un panel, y sin embargo vender en la segunda implica atravesar un muro de oferta competidora. Trátalo como el precio del escaparate más barato, no como una valoración.
¿Por qué la capitalización de mercado de una colección de NFT es engañosa?
Se calcula multiplicando el floor price por la oferta total, lo que incorpora el supuesto de que todos los objetos de la colección podrían venderse al precio del único listado más barato, todos a la vez y sin mover el precio. Ningún mercado se comporta así, y los mercados de NFT están más lejos de ello que la mayoría, porque las ofertas de compra son escasas e intermitentes. La cifra sirve como herramienta aproximada de ordenación para comparar colecciones entre sí, y es prácticamente inútil como afirmación sobre cuánto dinero podría realizarse. El volumen de negociación declarado merece una cautela similar, ya que wallets controladas por la misma persona pueden operar entre sí.
¿Están garantizadas las regalías del creador?
En general, no. En la mayoría de las cadenas el contrato del token no impone el pago de regalías; son los marketplaces los que deciden respetar una tasa que el creador publica. Eso convierte a las regalías en una convención entre los sitios de negociación y no en una propiedad del activo, y las convenciones cambian bajo presión competitiva: los sitios las han aplicado, las han hecho opcionales o las han eliminado, según el caso. Algunos creadores responden restringiendo qué contratos pueden transferir sus tokens, lo que funciona pero reduce los lugares donde el objeto puede negociarse. Para un comprador, lo práctico es que la regalía es un coste real en la reventa, puede variar según el sitio y debería incluirse en cualquier cálculo de ida y vuelta.
Si compro un NFT, ¿soy dueño de la obra?
Eres dueño del token: una entrada en un contrato inteligente que registra que un identificador está controlado por tu dirección. Que poseas o no derechos sobre la obra subyacente depende por completo de una licencia que el creador publique, y las condiciones van desde amplios derechos comerciales, pasando por el uso exclusivamente personal, hasta que no se indique nada en absoluto, en cuyo caso la legislación de derechos de autor por defecto suele dejar al creador con todo. Por otra parte, muchos tokens solo apuntan al archivo en lugar de contenerlo, así que si ese puntero resuelve hacia un servidor web convencional el activo referenciado puede desaparecer mientras el token persiste. Ambos hechos son comprobables antes de comprar.
Exploring blockchain, crypto, and DeFi innovation. Ex-fintech analyst turned journalist, spotlighting real-world use cases of blockchain. Writer at Cryptocurrency Miners.
