NFT-M\u00e4rkte werden mit dem Vokabular der Finanzm\u00e4rkte beschrieben \u2013 Floor Price, Volumen, Marktkapitalisierung, Blue Chip \u2013 und dieses Vokabular unterstellt stillschweigend Dinge, die nicht zutreffen. Diese Begriffe tragen Annahmen mit sich, die sich um Verm\u00f6genswerte herum gebildet haben, die fortlaufend, in fungiblen Einheiten und mit vielen K\u00e4ufern zu jedem Zeitpunkt gehandelt werden. Nahezu nichts davon gilt hier. Zu verstehen, wo die Analogie bricht, macht den gr\u00f6\u00dften Teil dessen aus, was eine \u00fcberlegte von einer teuren Entscheidung trennt.<\/p>\n
Das ist kein Argument daf\u00fcr, dass Non-Fungible Tokens wertlos oder dass die Technologie betr\u00fcgerisch w\u00e4re. Beide Behauptungen sind zu pauschal. Es ist ein Argument daf\u00fcr, dass die Struktur dieses Marktes bestimmte, erkennbare Risiken erzeugt, die die \u00fcbliche Darstellung verdeckt.<\/p>\n
Die mit Abstand wichtigste Tatsache \u00fcber NFT-M\u00e4rkte ist, dass die meisten Token die meiste Zeit nicht ann\u00e4hernd zu ihrem angezeigten Wert verkauft werden k\u00f6nnen.<\/p>\n
Ein liquider Markt hat fortlaufendes beidseitiges Interesse: stehende Gebote und Angebote sowie eine Spanne dazwischen, die schmal genug ist, dass das Handeln nicht selbst viel Wert vernichtet. NFT-Collections haben das selten. Was sie typischerweise haben, ist eine Reihe von Verkaufspreisvorstellungen von Menschen, die verkaufen wollen, und eine deutlich d\u00fcnnere Reihe von Geboten von Menschen, die zu kaufen bereit sind. Die L\u00fccke zwischen beiden kann enorm sein, und sie ist in den Charts, mit denen Collections werben, nicht sichtbar.<\/p>\n
Die Handelsaktivit\u00e4t ist zudem in Sch\u00fcben konzentriert. Eine Collection kann w\u00e4hrend eines Starts oder eines Nachrichtenzyklus intensiven Umschlag erleben und danach nahezu Stille. In diese Stille hinein zu verkaufen bedeutet, entweder eine unbekannte Zeit zu warten oder das zu akzeptieren, was das h\u00f6chste stehende Gebot gerade hergibt \u2013 h\u00e4ufig weit unter der niedrigsten Preisvorstellung. Wer einen Ausstieg durchrechnet, sollte annehmen, dass dieser Ausstieg Zeit braucht, die er nicht kontrolliert, zu einem Preis, den er nicht festlegt.<\/p>\n
Innerhalb einer Collection ist die Liquidit\u00e4t wiederum ungleich verteilt. Die g\u00fcnstigsten, zahlreichsten Gegenst\u00e4nde werden am h\u00e4ufigsten gehandelt. F\u00fcr seltene Gegenst\u00e4nde gibt es wom\u00f6glich \u00fcberhaupt keinen vergleichbaren j\u00fcngeren Verkauf, was sie zugleich am wertvollsten klingen und am schwersten bepreisbar und verk\u00e4uflich macht.<\/p>\n
Der Floor Price ist der niedrigste Preis, zu dem gerade jemand anbietet, einen Gegenstand aus einer Collection zu verkaufen. Das ist die vollst\u00e4ndige Definition. Es ist die Preisvorstellung eines einzelnen Verk\u00e4ufers.<\/p>\n
Daraus folgen mehrere Dinge, die durchg\u00e4ngig untersch\u00e4tzt werden. Ein Floor Price ist kein Gebot, also ist er kein Beleg daf\u00fcr, dass irgendjemand ihn zahlen wird \u2013 er ist ein Beleg daf\u00fcr, dass jemand hofft, ihn zu erhalten. Er spiegelt ein einzelnes Angebot wider; storniert dieser Verk\u00e4ufer, bewegt sich der Floor, ohne dass eine Transaktion stattgefunden h\u00e4tte. Er kann also bei null Volumen steigen oder fallen. \u00dcber die Tiefe sagt er nichts: Ein Floor, hinter dem ein einziger Gegenstand steht, und ein Floor, hinter dem zweihundert Gegenst\u00e4nde stehen, sehen auf einem Dashboard identisch aus und bedeuten v\u00f6llig Verschiedenes, denn der Versuch, in den zweiten hinein zu verkaufen, st\u00f6\u00dft direkt gegen eine Wand konkurrierenden Angebots.<\/p>\n
Die daraus abgeleitete Kennzahl ist noch schlechter. Multipliziert man einen Floor Price mit der Gesamtst\u00fcckzahl einer Collection, ergibt das eine \u201eMarktkapitalisierung\u201c, die unterstellt, jeder einzelne Gegenstand lie\u00dfe sich zum Preis des g\u00fcnstigsten aktuellen Angebots verkaufen, gleichzeitig und ohne Wirkung auf den Preis. Es gibt nirgends einen Markt, in dem diese Annahme tr\u00e4gt. Behandeln Sie die Marktkapitalisierung einer Collection als bequemes Hilfsmittel f\u00fcr eine Rangfolge und nicht als einen Geldbetrag.<\/p>\n
Auch das ausgewiesene Volumen verdient Skepsis. Weil eine Wallet mit einer anderen Wallet handeln kann, die dieselbe Person kontrolliert, l\u00e4sst sich Transaktionsvolumen herstellen. Wash Trading war auf \u00f6ffentlichen Chains ein beobachtbares Muster, und es ist besonders attraktiv, wo ein Marktplatz oder ein Protokoll Aktivit\u00e4t belohnt. Die Gegenma\u00dfnahme besteht darin, zu betrachten, wie viele verschiedene Halter eine Collection hat, wie konzentriert das Eigentum ist und ob Verk\u00e4ufe nach echter Streuung oder nach Zirkulation zwischen einem kleinen Cluster von Adressen aussehen. All das l\u00e4sst sich on-chain pr\u00fcfen, und dass es pr\u00fcfbar ist, geh\u00f6rt zu den echten Vorteilen dieser M\u00e4rkte.<\/p>\n
Fr\u00fches NFT-Marketing st\u00fctzte sich stark auf Creator-Royalties \u2013 einen Prozentsatz jedes Zweitverkaufs, der an den urspr\u00fcnglichen Ersteller zur\u00fcckflie\u00dft, dem Anschein nach f\u00fcr immer.<\/p>\n
Die technische Realit\u00e4t ist begrenzter als das Verkaufsversprechen. Auf den meisten Chains wird die Zahlung von Royalties im Allgemeinen nicht vom Token-Contract selbst erzwungen. Sie wird von Marktpl\u00e4tzen als Frage der Richtlinie ber\u00fccksichtigt. Das hei\u00dft, eine Royalty ist eine \u00dcbereinkunft unter den Handelspl\u00e4tzen, an denen gehandelt wird, und keine Eigenschaft des Verm\u00f6genswerts \u2013 und \u00dcbereink\u00fcnfte \u00e4ndern sich, wenn der Wettbewerb Druck auf sie aus\u00fcbt. Marktpl\u00e4tze haben Royalties teils durchgesetzt, teils freigestellt, teils vollst\u00e4ndig beiseitegelassen, und Ersteller haben mit technischen Ma\u00dfnahmen reagiert, etwa der Einschr\u00e4nkung, welche Contracts ihre Token \u00fcbertragen d\u00fcrfen \u2013 was eigene Abw\u00e4gungen rund um Zensur und k\u00fcnftige Kompatibilit\u00e4t mit sich bringt.<\/p>\n
F\u00fcr einen K\u00e4ufer sind die praktischen Folgen: Royalties sind reale Kosten beim Weiterverkauf, sie k\u00f6nnen sich f\u00fcr denselben Gegenstand zwischen Handelspl\u00e4tzen unterscheiden, und sie sollten in jede gedankliche Rechnung dazu einflie\u00dfen, was ein Hin- und R\u00fcckweg kostet. Wer teilweise deshalb kauft, weil ein Projekt eine Finanzierung der Ersteller aus dauerhaften Royalties verspricht, sollte richtigerweise fragen, ob dieser Einnahmestrom vertraglich durchgesetzt, von einer Richtlinie abh\u00e4ngig oder schlicht erhofft ist.<\/p>\n
L\u00e4sst man die Preisspekulation beiseite, fallen die Risiken in klar unterscheidbare Gruppen, von denen jede eigens benannt werden sollte.<\/p>\n
Strukturrisiko.<\/strong> Illiquidit\u00e4t bedeutet, dass die Position genau in dem Moment unverk\u00e4uflich sein kann, in dem Sie aussteigen wollen. In diesem Markt ist das kein Randrisiko; f\u00fcr die meisten Collections ist es der Normalfall, sobald die Aufmerksamkeit weiterzieht.<\/p>\n Referenzrisiko.<\/strong> Viele NFTs enthalten das Kunstwerk nicht. Sie enthalten einen Verweis darauf. Wenn dieser Verweis auf einen herk\u00f6mmlichen Webserver oder eine nicht gepinnte verteilte Datei zeigt, kann das referenzierte Asset verschwinden, w\u00e4hrend der Token bestehen bleibt. Wo und wie das Asset gespeichert ist, ist eine faktische Eigenschaft, die Sie vor dem Kauf \u00fcberpr\u00fcfen k\u00f6nnen, und sie geh\u00f6rt zu den wenigen Dingen an einem NFT, die wirklich objektiv sind.<\/p>\n Rechterisiko.<\/strong> Einen Token zu besitzen bedeutet nicht automatisch, das Urheberrecht, kommerzielle Rechte oder irgendetwas \u00fcber den Token hinaus zu besitzen. Was Sie erhalten, h\u00e4ngt von einer Lizenz ab, die das Projekt ver\u00f6ffentlicht \u2013 oder eben nicht. Annahmen sind hier h\u00e4ufig falsch.<\/p>\n Kontrahenten- und Contract-Risiko.<\/strong> Smart Contracts k\u00f6nnen Upgrade-Mechanismen, privilegierte Verwaltungsfunktionen oder schlicht Fehler enthalten. Einem Contract erteilte Marktplatz-Freigaben k\u00f6nnen lange fortbestehen, nachdem Sie ihn nicht mehr nutzen, und das Widerrufen veralteter Freigaben ist Grundhygiene.<\/p>\n Operatives Risiko.<\/strong> Phishing, das auf NFT-Halter zielt, ist unerbittlich und gut gemacht: gef\u00e4lschte Mint-Seiten, gef\u00e4lschte Support-Accounts, b\u00f6sartige Signaturanfragen, die Verm\u00f6genswerte \u00fcbertragen, statt Sie anzumelden. Lesen Sie, was Sie signieren. Und ausnahmslos gilt: Kein seri\u00f6ser Marktplatz, keine Wallet, kein Projektteam und kein Support-Kanal fragt jemals nach einer Recovery-Phrase.<\/p>\n Konzentrationsrisiko.<\/strong> Die Preise in einer Collection k\u00f6nnen in erheblichem Ma\u00df von einer Handvoll gro\u00dfer Halter gest\u00fctzt werden. On-chain-Daten lassen Sie diese Konzentration sehen, was man von den meisten privaten M\u00e4rkten nicht sagen kann.<\/p>\n Die ehrliche Position lautet: NFTs sind ein wirklich neuartiges Grundelement \u2013 \u00fcberpr\u00fcfbare, \u00fcbertragbare Eigentumsnachweise auf einem \u00f6ffentlichen Register \u2013, eingebettet in eine Marktstruktur, die sich wiederholt schlecht verhalten hat. Das Grundelement hat Verwendungen: Provenienz, Ticketing, Nachweise, Kennungen f\u00fcr digitale G\u00fcter innerhalb von Anwendungen. Der Markt, der sich rund um sammelbare Bilder gebildet hat, war auf Aufmerksamkeit und Umschlag optimiert, und seine ausgewiesenen Kennzahlen waren darauf angelegt, zu schmeicheln statt zu informieren.<\/p>\n Nichts hiervon ist eine Empfehlung, irgendetwas zu kaufen oder zu meiden. Es ist eine Reihe von Fragen, die zu beantworten sich lohnt, bevor Sie Geld einsetzen, das Sie lieber behalten w\u00fcrden: Wie w\u00fcrde ich das verkaufen, an wen, \u00fcber welchen Zeitraum, mit welchem realistischen Abschlag auf die Zahl, die ich gerade vor mir sehe, und was genau geh\u00f6rt mir, wenn das Projekt morgen aufh\u00f6rt zu existieren? Unser Glossar<\/a> definiert die Terminologie pr\u00e4zise, unser Lernbereich<\/a> behandelt die zugrunde liegende Mechanik, und die breitere Berichterstattung zu NFTs und Web3<\/a> betrachtet, wie diese M\u00e4rkte aufgebaut sind.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" NFT-M\u00e4rkte \u00fcbernehmen die Sprache der Finanzwelt, verhalten sich aber ganz anders. 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